膠承諾優(yōu)先使用公司產(chǎn)品。中國化工橡膠總公司控股風(fēng)神輪胎、黃海輪胎、雙喜輪胎、桂林輪胎等企業(yè)，公告協(xié)議承諾優(yōu)先使用公司產(chǎn)品，在炭黑的紅海競爭中，公司銷售有一定保障。　

　　擬建焦作龍星，主要供風(fēng)神輪胎新廠，新增12萬噸炭黑需求。與風(fēng)神輪胎新增產(chǎn)能配套，將會有12萬噸產(chǎn)能增長空間，同時，新廠的蒸氣動力可與焦作龍星的尾氣余熱利用相配套。　

　　未來兩年產(chǎn)能高速增長。公司目前產(chǎn)能是22萬噸，募投項目2011年10月底之前全部建成投產(chǎn)，屆時將新增產(chǎn)能8萬噸／年，總產(chǎn)能達到30萬噸，同時加上焦作龍星的12萬噸新增產(chǎn)能，預(yù)計到2012年公司總產(chǎn)能達到42萬噸，較目前增長91%。

　　預(yù)計毛利率將保持20%左右，從2010年起，所得稅率從25%下降至15%。公司上游煤焦油未來趨于上漲，而下游輪胎企業(yè)也飽受成本上漲之苦，總體而言，我們認為20%左右的毛利率會保持，另由于公司被認定為國家級高新技術(shù)企業(yè)，從2010年起，所得稅率從25%下降為15%，但對2010年的業(yè)績影響仍有不確定(需主管稅務(wù)機關(guān)確認)。　

　　業(yè)績預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2010-2012年EPS分別為0.40、0.60、1.16元/股，對應(yīng)PE分別為35X、23X、12X。公司處于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，不能享受高估值，目前估值水平相對于輪胎、炭黑板塊雖然有一定優(yōu)勢，但幅度有限，我們鑒于公司的成長相對確定，給予增持評級。