事件:公司發(fā)布16年半年報,1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入24.57億元、同比增長61.77%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5,401.73萬元,同比大幅增長105.82%,EPS為0.08元。Q2實現(xiàn)營收13.76億元,同比增長65.75%,凈利潤2,972萬元,同比增長70.10%。公司業(yè)績超市場預(yù)期。
輪胎產(chǎn)業(yè)鏈景氣提升助力業(yè)績增長,搬遷改造下公司競爭力顯著增強(qiáng):上半年公司業(yè)績大幅增長,其中輪胎業(yè)務(wù)營收同比增加37.16%,毛利率17.56%,同比增加2.65個百分點。我們認(rèn)為今年以來公司業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)的原因為:一方面輪胎行業(yè)整體景氣度提升。
16年自2月份開始,由于渠道+企業(yè)端輪胎庫存的下降、天膠價格的回暖下輪胎的供需情況發(fā)生一定的好轉(zhuǎn),二季度全國開工率普遍在90%以上,帶動公司銷量快速增加。另一方面,公司積極順應(yīng)國家供給側(cè)改革的政策,創(chuàng)新供給側(cè)改革模式,同時抓住中國輪胎行業(yè)的轉(zhuǎn)型契機(jī),整合經(jīng)營遇到困難的輪胎公司,提前積極淘汰落后產(chǎn)能和落后產(chǎn)品,加快進(jìn)行環(huán)保搬遷,進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整,實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。
“三化兩圈”(市場細(xì)分化、組織平臺化、經(jīng)營單元化,服務(wù)4.0生態(tài)圈和工業(yè)4.0生態(tài)圈)的物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略,加速推進(jìn)產(chǎn)品的差異化創(chuàng)新,加速推進(jìn)全球化布局,特別是星猴戰(zhàn)略和供給側(cè)改革,取得了較好的效果,公司業(yè)績實現(xiàn)較大幅度的提升。子公司投建的雙星環(huán)保搬遷轉(zhuǎn)型升級綠色輪胎智能化示范基地——高性能子午線卡客車胎項目(一期)已于5月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài),投產(chǎn)后將會進(jìn)一步提高公司輪胎產(chǎn)品品質(zhì)及生產(chǎn)效率,不斷鞏固公司綜合競爭實力。
上半年公司毛利率14.45%,同比小幅下滑0.86個百分點。三項費用率12.2%,同比減少1.89個百分點,凈利率2.30%,同比提升0.54個百分點。
定增建設(shè)綠色輪胎及自動化設(shè)備項目:公司近期發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案,擬募集資金總額不超過9億元,發(fā)行股票數(shù)量不超過1.8億股,用于環(huán)保搬遷轉(zhuǎn)型升級綠色輪胎工業(yè)4.0示范基地高性能乘用車子午胎項目及雙星環(huán)保搬遷轉(zhuǎn)型升級綠色輪胎智能化示范基地自動化制造設(shè)備項目(一期)。
這兩大項目達(dá)產(chǎn)后,公司輪胎產(chǎn)品及輪胎制造設(shè)備產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝和性能指標(biāo)將達(dá)到國際先進(jìn)水平,有利于全面提升公司輪胎產(chǎn)品及輪胎制造設(shè)備產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模和研發(fā)能力,進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)品的品種結(jié)構(gòu),促進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及轉(zhuǎn)型升級,增強(qiáng)公司在國內(nèi)外市場的核心競爭力,提升公司行業(yè)地位。
輪胎行業(yè)供給側(cè)改革迫在眉睫,產(chǎn)業(yè)資本點石成金的好機(jī)會已經(jīng)悄悄到來:輪胎行業(yè)已艱難維系2年多,行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)經(jīng)營壓力大,產(chǎn)業(yè)資本點石成金的好機(jī)會已經(jīng)悄悄到來,我們認(rèn)為目前是產(chǎn)業(yè)雄厚資本介入的好時機(jī),看好青島雙星在供給側(cè)調(diào)整中受益:
1)行業(yè)景氣底部擴(kuò)張:公司目前資產(chǎn)負(fù)債率低,手握大筆現(xiàn)金(土地補(bǔ)償款+股權(quán)融資),并有望借助銀行支持。目前階段優(yōu)選行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的低估值標(biāo)的廉價收購,景氣底部增加彈性。
2)不良資產(chǎn)改善:公司管理層擅長經(jīng)營(董事長曾把海爾洗衣機(jī)從破產(chǎn)帶到全球第一),入主雙星后改造效果明顯,后續(xù)通過資金、信譽(yù)、管理、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)輸出有望明顯改善企業(yè)盈利能力。
3)業(yè)務(wù)改善能力強(qiáng),成功改造破產(chǎn)企業(yè)德瑞寶,與恒宇科技形成戰(zhàn)略合作:德瑞寶原為輪胎行業(yè)的前10大企業(yè),15年2月因經(jīng)營不善宣告破產(chǎn)。公司為彌補(bǔ)搬遷的產(chǎn)能不足,暫時租賃德瑞寶的輪胎產(chǎn)能,這塊業(yè)務(wù)使得雙星在搬遷年繼續(xù)獲得盈利增長。
另外,雙星與另一家輪胎大企業(yè)恒宇科技成立合資公司。我們認(rèn)為未來行業(yè)整合將加速,而公司將成為行業(yè)整合的領(lǐng)軍者之一。
公司工業(yè)4.0廠區(qū)二季度投產(chǎn),盈利能力將大幅增強(qiáng):雙星董事長柴永森是當(dāng)年海爾的整合領(lǐng)軍者。柴總?cè)胫麟p星后在14-15年輪胎業(yè)下行的背景下,逆勢實現(xiàn)凈利潤率從0.3%上升至1.7%并在企業(yè)搬遷的過程中完成盈利的翻倍增長。我們看好公司未來在行業(yè)整合和盈利改善中的能力。15年搬遷致雙星僅有老廠200萬條產(chǎn)能生產(chǎn)(開工率不足50%),16年二三季度工業(yè)4.0標(biāo)準(zhǔn)新廠約280萬裝置將逐步投產(chǎn),我們判斷公司經(jīng)營性盈利16-17年將快速增長。暫不考慮增發(fā)攤薄,我們預(yù)計16-18年的EPS分別為0.24,0.42,0.62元,維持買入-A評級,目標(biāo)價10元。
風(fēng)險提示:行業(yè)需求持續(xù)低迷,國外市場繼續(xù)雙反