推薦邏輯：2016年中化國際響應(yīng)“十三五”國企改革號召，整合中化集團下屬農(nóng)藥業(yè)務(wù)，收購GMG、Halcyon，打造全球最大天然橡膠產(chǎn)業(yè)平臺，收購Emerald發(fā)展橡膠化學業(yè)務(wù)，以及為中化物流引進戰(zhàn)略合作者，實施混合所有制改造等一系列資本運作，聚焦發(fā)展精細化工及天然橡膠兩大核心業(yè)務(wù)。隨著國企改革進入關(guān)鍵時期，公司將迎來新的發(fā)展機遇。預(yù)計未來公司業(yè)績將有較大提升空間。
中化國際有望成為中化集團資本運作平臺。目前中化集團旗下上市公司共8家，分別為中化國際（600500.SH）、揚農(nóng)化工（600486.SH）、江山股份（600389.SH）、英特集團（000411.SZ）、中國金茂（0817.HK）、中化化肥（0297.HK）、遠東宏信（3360.HK）、金茂投資（834960.OC）。A股中中化國際本身業(yè)務(wù)與集團發(fā)展方向契合度高，同時還控股另外兩家上市公司揚農(nóng)化工和江山股份，有望成為中化集團資本運作平臺。
中化國際完成集團農(nóng)藥業(yè)務(wù)整合。為推進公司農(nóng)藥業(yè)務(wù)的一體化、專業(yè)化發(fā)展，中化國際著手整合農(nóng)藥業(yè)務(wù)。收購沈陽院農(nóng)研公司完成后，中化集團下屬農(nóng)藥業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)將全部集中整合至中化國際。中化國際在打造中國市場領(lǐng)先、具有全球影響力的精細化工產(chǎn)業(yè)集團邁出了重要一步。
收購GMG、Halcyon，打造天然橡膠產(chǎn)業(yè)平臺。中化國際先后收購新加坡上市公司GMG、Halcyon，天然橡膠版圖不斷擴張。截至2016年10月7日，中化新持有Halcyon公司66.6%的股份。通過本次收購和整合，預(yù)計中化國際有望成為全球最大的天然橡膠供應(yīng)商。
收購Emerald，發(fā)展橡膠化學品業(yè)務(wù)。中化國際下屬控股子公司江蘇圣奧通過收購Emerald旗下橡膠化學品及丁腈膠乳等業(yè)務(wù)資產(chǎn)，有助于推進公司橡膠化學品業(yè)務(wù)的國際化進程。
中化物流引進戰(zhàn)略合作者，實施混合所有制改造。中化物流引進戰(zhàn)略投資者實施混合所有制改造，既保證公司能夠集中資源發(fā)展精細化工和橡膠兩大核心主業(yè)，又能發(fā)揮資本杠桿支撐業(yè)務(wù)快速發(fā)展，提高股東回報水平。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計中化國際2016~2018年EPS分別為0.08、0.40、0.53元。按照2017年EPS以及32倍PE，我們給予公司12.80元的目標價，“增持”評級。
風險提示：收購進展不達預(yù)期；引進戰(zhàn)略投資者不達預(yù)期；產(chǎn)品價格大幅下跌；業(yè)務(wù)開拓低于預(yù)期。