中國橡膠機械網 目前公司直接出口占收入比40%,海外客戶國內工廠占比20%,國內客戶占比40%。從米其林輪胎指數看,海外輪胎市場仍在持續復蘇,輪胎模具的需求跟輪胎出貨量關系最為密切,我們預計未來1-2 年海外模具需求維持8%左右的正增長。國內市場看,雖然5/6 月重卡銷量單月增速有下滑,但7 月有所恢復。累計看,前7 月,國內重卡銷量累計同比增長6%。我們預計未來1-2 年國內載重胎模具需求仍有望維持7%左右的增長。
公司的行業市占率提升是業績增長的主要原因
從過去兩年看,行業及同行業公司收入并沒有太快增長,豪邁科技業績增速遠超同行業,我們認為這其中的主要原因在于市占率提升。1)上市后乘用胎精鑄鋁模具產能釋放,并且獲得國際客戶認可;2)經過幾年的開拓,國際客戶采購放量。從今年情況看,公司的訂單質量仍在提高,市占率提升仍有望持續。
橡膠價格下跌是近期催化劑
橡膠價格下跌可能是近期的催化劑。橡膠期貨的價格8 月下旬以來快速下跌,由于輪胎模具的下游輪胎企業盈利能力受到橡膠價格影響,輪胎企業盈利提升,因此構成短期催化劑。但我們認為行業需求的長期驅動力是輪胎的產量而不是橡膠價格。
估值:維持“買入”評級及盈利預測,上調目標價至34 元
我們維持2014-16 年1.16/1.49/1.79 的盈利預測。公司9 月3 日實施了中報分配10 送10,絕對股價下降,最近4 個交易日的換手率2%以上,市場活躍程度顯著增加。目前公司2014 年PE 為25 倍,由于市場無風險利率下降(WACC 從9.1%下降到8.8%),因此上調目標價至34 元,維持買入評級。
目標價基于瑞銀VCAM模型得出,對應2014 年30 倍左右PE。