預估至2023年末，中國順丁橡膠產能185.20萬噸/年，產量將達125.83萬噸，而齊魯石化順丁橡膠裝置為8萬噸/年（2020年該企業技術改造升級產能7萬噸/年升級8萬噸/年），在我國產能占比4.32%，在山東地區產能占比14.28%，而該順丁橡膠裝置所需原料丁二烯均來自于齊魯石化管輸、運輸為主，部分丁二烯以及碳四原料通過石化系統內渠道補充獲得；烯烴廠意外停車后，齊魯石化橡膠廠已重新調整原料平衡問題，優先保供其乳聚丁苯橡膠裝置，該順丁橡膠裝置于12月24日停車。
2023年順丁橡膠估值相對低位 下半年走勢出彩
2023年來看，中國順丁橡膠市場價格重心同比2022年下移，高低點均低于2022年。2023年華北市場主流價格波動區間在9750-13800元/噸，價格高點出現在9月中旬為13800元/噸，同比2022年最高點下跌7.38%；價格低點出現在6月底為9750元/噸，同比2022年最低點跌0.51%；2023年順丁橡膠年均價11286.95元/噸，同比跌11.61%。從近12年價格相對水平上看，2023年1-12月價格低于平均水平線運行。這主要與年內成本偏低以及供需基本面的轉變息息相關。
分階段來看，上半年順丁橡膠價格漲后回跌。一季度供應端工廠開工維持相對低位，而需求端除一月份輪胎廠員工到崗率偏低以外，2-3月整體需求處于快速恢復階段，總體來看，一季度順丁橡膠基本面表現樂觀。而市場價格走勢出現轉折的主要原因來自于成本面波動以及市場預期擾動。同時3月份宏觀風險頻發，商品運行環境偏弱，聯動影響相關品天然橡膠市場走勢，從而加重市場對于后市的悲觀預期。因此，順丁橡膠市場價格自3月初止漲轉弱運行。雖二季度原料丁二烯檢修相對集中，但外部貨源對國內市場仍有低價補充，丁二烯江浙市場價格累積下滑約3800元/噸。成本面重挫對順丁橡膠價格形成重要拖累。
下半年順丁橡膠價格走勢呈現“N”字形。2023年7月28日成為順丁橡膠行業發展的重要里程碑。伴隨市場關注度的不斷提高，合成橡膠期貨價格在9月初迎來首個漲停版，受此影響，順丁橡膠現貨價格走勢創下年度新高，但反觀基本面，此輪價格上漲并無明顯基本面驅動。由于高價并未得到需求的正向反饋，價格承壓回落。12月來看，順丁橡膠走勢出現了明顯翹尾。首先常規需求淡季影響下，下游全鋼輪胎開工仍處于下行趨勢，而順丁橡膠供應端出現了更大幅度的下滑。其中茂名石化、菏澤科信裝置于12月13日按計劃停車，齊魯石化、浙江石化分別在月下旬計劃外停車，行業開工水平由11月末的72.51%降至12月末的58.69%，行業開工水平下滑約14個百分點，供應面給予價格上行的主要支撐，順丁橡膠價格年末翹尾。
選取華北現貨標品價格與主力合約期貨價格走勢對比中可以發現，從上市以來的價格運行走勢來看，合成橡膠期貨主力合約價格走勢與華北市場標品價格走勢擬合度高達90%以上，且主力合約價格走勢領先于現貨華北市場標品價格，因此，期貨價格走勢成為驅動三季度順丁橡膠價格上漲的核心要素。從上市以來的基差變化來看，基差大部分情況為負值，且波動頻繁，套利盤可操作性機會增多，套利利潤增加，套利氛圍濃厚，業者期貨市場參與度較高。
產量與進口量雙增，進口量超預期增長
除2021年以外，2019-2022年中國順丁橡膠產量呈現連續增長趨勢。2021年產量下滑的主要原因是年內停車檢修的裝置數量較多。2023年中國順丁橡膠總產量預計達130萬噸附近，同比2022年增長5.3%；但就產能利用率變化情況來看，前期新增產能并未如期釋放產量，因此產量增長不達預期。
但進口方面來看，2023年中國順丁橡膠進口量呈現超預期增長。2023年中國順丁橡膠進口總量在25.62萬噸，同比2022年增長約31%，占中國總供應量的15%附近。2022年以來，隨著歐洲部分國家出口貿易伙伴發生變化，中國順丁橡膠進口量同比明顯增加。從進口貿易伙伴結構來看，自2022年下半年開始，進口自俄羅斯的貨源數量逐漸超越日韓成為中國進口順丁橡膠第一大貿易伙伴。就2023年進口情況來看，全年進口自俄羅斯順丁橡膠總量超10萬噸，月均約萬噸，相當于國內新增一套10萬噸/年的新裝置貢獻的產量。另外由于俄羅斯合成橡膠生產成本優勢導致來自于俄羅斯的順丁橡膠貨源價格低廉，相比于國內貨源更具有市場競爭力，因此該貨源進口量穩定提高，2023年中國順丁橡膠進口量超預期增長。
內外部需求共同拉動 順丁橡膠出口量繼續增長
2023年國內需求全面恢復。國內市場來看：2022年，受輪胎需求不佳和利潤低位的拖累，輪胎企業減產明顯。2023年，隨著國內貨運市場恢復，司機換胎積極性回升，加之商用車經歷了兩年的斷崖式的下滑后在2023年也迎來恢復，輪胎替換和配套市場全面向好。此外，在人民幣貶值、海運費全同下滑，海外對中低端輪胎需求上升的背景下，輪胎出口量再創新高。中國輪胎工廠在需求和利潤支撐下，開工積極性較高， 產量明顯增長。其中全鋼輪胎產量增幅約12%；半鋼輪胎產量增幅超20%。
出口方面來看：2023年中國順丁橡膠出口量繼續增長，年出口量高達18.07萬噸，同比增長25.7%。中國順丁橡膠出口量增加的原因主要有國內市場供需矛盾的擠壓、國內輪胎廠海外建廠需求以及國內生產企業的海外布局積極性提高。分開來看，第一，雖然國內需求增長明顯，但隨著新裝置的穩定運行以及大量進口貨源對于國內份額的分割，國內市場供需矛盾加劇；第二，國內大型輪胎廠積極在海外建廠拉動了國產順丁橡膠出口；第三，國內順丁橡膠市場后期仍有50余萬噸新裝置擬投產，未來國內市場趨于完全競爭，生產商紛紛尋求出口市場以平衡國內競爭加劇帶來的市場份額縮水。
2024年順丁橡膠行情預測
成本端：丁二烯新增產能較多 順丁橡膠成本面預期走低
據生意社了解，截至2023年11月末，丁二烯累計產能為641.6萬噸。2024年原料丁二烯新增產能較多，雖然丁二烯下游產能也有一定的新增，但增量整體不及丁二烯的擴張，且新增產能下半年投產較多，預期2024年丁二烯供應將面臨較大壓力，尤其下半年行情或承壓運行。
供應面：順丁橡膠產能繼續增加 或給2024年行情帶來一定壓力
繼2023年順丁橡膠新增年產能10萬噸(已投產)后，2024年順丁橡膠預計新增年產能32萬噸，且新增產能中有接近一半產能將在2024年底釋放，這使得2024年順丁橡膠供應面壓力逐步增加，尤其2024年底開始壓力增至新高。
需求面：2024年國內輪胎產能繼續擴張 順丁橡膠需求預期小幅增加
2024年國內輪胎產能繼續擴張。據悉，2024年半鋼胎與全鋼胎產能分別新增2500萬條與550萬條，同比增長3%與2.5%。加之2024年輪胎內外需求預期雙雙提升，將支撐國內輪胎行業開工率維持高位運行，繼而對2024年順丁橡膠行情形成支撐。
2024年輪胎需求驅動力分內外兩條路，一方面國內汽車產銷預期增加，對輪胎需求有支撐。國內方面受擴大內需及產業政策影響，輪胎需求將繼續保持增長。據悉在2023年12月11日舉辦的2024中國汽車市場發展預測峰會中，中汽協預測2024年汽車和新能源汽車的銷量分別約3100萬輛和1150萬輛，同比增長3%和20%。另一方面國內輪胎技術提升，價格低廉使得中國輪胎在國際市場上競爭力不斷增強，加之墨西哥、巴西等新興市場的發展為中國輪胎出口創造了機會，2024年國內輪胎出口量預期同比繼續增加。
后市預測
展望2024年，由于丁二烯供應面壓力增加價格預期整體下跌，順丁橡膠成本面較2023年或有一定幅度下行，因而預計2024年順丁橡膠行業利潤反而較2023年有所提升；順丁橡膠下游需求預期繼續小幅增長，加之利潤驅動，預計2024年順丁橡膠開工或將維持相對高位。
綜合來看，2024年順丁橡膠價格或將呈現前高后低態勢，上半年原料丁二烯新增產能壓力不大，順丁橡膠成本面及需求面支撐價格高位運行；下半年丁二烯新增產能集中釋放順丁橡膠成本支撐走弱，且利潤驅動下順丁橡膠供應面提升，價格將逐步下行。預計2024年順丁橡膠行情高點出現在上半年，在14500元/噸附近；行情低點出現在下半年，在11000元/噸附近。
原文鏈接：https://www.xianjichina.com/special/detail_540652.html
來源：賢集網
2023年順丁橡膠估值相對低位 下半年走勢出彩
2023年來看，中國順丁橡膠市場價格重心同比2022年下移，高低點均低于2022年。2023年華北市場主流價格波動區間在9750-13800元/噸，價格高點出現在9月中旬為13800元/噸，同比2022年最高點下跌7.38%；價格低點出現在6月底為9750元/噸，同比2022年最低點跌0.51%；2023年順丁橡膠年均價11286.95元/噸，同比跌11.61%。從近12年價格相對水平上看，2023年1-12月價格低于平均水平線運行。這主要與年內成本偏低以及供需基本面的轉變息息相關。
分階段來看，上半年順丁橡膠價格漲后回跌。一季度供應端工廠開工維持相對低位，而需求端除一月份輪胎廠員工到崗率偏低以外，2-3月整體需求處于快速恢復階段，總體來看，一季度順丁橡膠基本面表現樂觀。而市場價格走勢出現轉折的主要原因來自于成本面波動以及市場預期擾動。同時3月份宏觀風險頻發，商品運行環境偏弱，聯動影響相關品天然橡膠市場走勢，從而加重市場對于后市的悲觀預期。因此，順丁橡膠市場價格自3月初止漲轉弱運行。雖二季度原料丁二烯檢修相對集中，但外部貨源對國內市場仍有低價補充，丁二烯江浙市場價格累積下滑約3800元/噸。成本面重挫對順丁橡膠價格形成重要拖累。
下半年順丁橡膠價格走勢呈現“N”字形。2023年7月28日成為順丁橡膠行業發展的重要里程碑。伴隨市場關注度的不斷提高，合成橡膠期貨價格在9月初迎來首個漲停版，受此影響，順丁橡膠現貨價格走勢創下年度新高，但反觀基本面，此輪價格上漲并無明顯基本面驅動。由于高價并未得到需求的正向反饋，價格承壓回落。12月來看，順丁橡膠走勢出現了明顯翹尾。首先常規需求淡季影響下，下游全鋼輪胎開工仍處于下行趨勢，而順丁橡膠供應端出現了更大幅度的下滑。其中茂名石化、菏澤科信裝置于12月13日按計劃停車，齊魯石化、浙江石化分別在月下旬計劃外停車，行業開工水平由11月末的72.51%降至12月末的58.69%，行業開工水平下滑約14個百分點，供應面給予價格上行的主要支撐，順丁橡膠價格年末翹尾。
選取華北現貨標品價格與主力合約期貨價格走勢對比中可以發現，從上市以來的價格運行走勢來看，合成橡膠期貨主力合約價格走勢與華北市場標品價格走勢擬合度高達90%以上，且主力合約價格走勢領先于現貨華北市場標品價格，因此，期貨價格走勢成為驅動三季度順丁橡膠價格上漲的核心要素。從上市以來的基差變化來看，基差大部分情況為負值，且波動頻繁，套利盤可操作性機會增多，套利利潤增加，套利氛圍濃厚，業者期貨市場參與度較高。
產量與進口量雙增，進口量超預期增長
除2021年以外，2019-2022年中國順丁橡膠產量呈現連續增長趨勢。2021年產量下滑的主要原因是年內停車檢修的裝置數量較多。2023年中國順丁橡膠總產量預計達130萬噸附近，同比2022年增長5.3%；但就產能利用率變化情況來看，前期新增產能并未如期釋放產量，因此產量增長不達預期。
但進口方面來看，2023年中國順丁橡膠進口量呈現超預期增長。2023年中國順丁橡膠進口總量在25.62萬噸，同比2022年增長約31%，占中國總供應量的15%附近。2022年以來，隨著歐洲部分國家出口貿易伙伴發生變化，中國順丁橡膠進口量同比明顯增加。從進口貿易伙伴結構來看，自2022年下半年開始，進口自俄羅斯的貨源數量逐漸超越日韓成為中國進口順丁橡膠第一大貿易伙伴。就2023年進口情況來看，全年進口自俄羅斯順丁橡膠總量超10萬噸，月均約萬噸，相當于國內新增一套10萬噸/年的新裝置貢獻的產量。另外由于俄羅斯合成橡膠生產成本優勢導致來自于俄羅斯的順丁橡膠貨源價格低廉，相比于國內貨源更具有市場競爭力，因此該貨源進口量穩定提高，2023年中國順丁橡膠進口量超預期增長。
內外部需求共同拉動 順丁橡膠出口量繼續增長
2023年國內需求全面恢復。國內市場來看：2022年，受輪胎需求不佳和利潤低位的拖累，輪胎企業減產明顯。2023年，隨著國內貨運市場恢復，司機換胎積極性回升，加之商用車經歷了兩年的斷崖式的下滑后在2023年也迎來恢復，輪胎替換和配套市場全面向好。此外，在人民幣貶值、海運費全同下滑，海外對中低端輪胎需求上升的背景下，輪胎出口量再創新高。中國輪胎工廠在需求和利潤支撐下，開工積極性較高， 產量明顯增長。其中全鋼輪胎產量增幅約12%；半鋼輪胎產量增幅超20%。
出口方面來看：2023年中國順丁橡膠出口量繼續增長，年出口量高達18.07萬噸，同比增長25.7%。中國順丁橡膠出口量增加的原因主要有國內市場供需矛盾的擠壓、國內輪胎廠海外建廠需求以及國內生產企業的海外布局積極性提高。分開來看，第一，雖然國內需求增長明顯，但隨著新裝置的穩定運行以及大量進口貨源對于國內份額的分割，國內市場供需矛盾加劇；第二，國內大型輪胎廠積極在海外建廠拉動了國產順丁橡膠出口；第三，國內順丁橡膠市場后期仍有50余萬噸新裝置擬投產，未來國內市場趨于完全競爭，生產商紛紛尋求出口市場以平衡國內競爭加劇帶來的市場份額縮水。
2024年順丁橡膠行情預測
成本端：丁二烯新增產能較多 順丁橡膠成本面預期走低
據生意社了解，截至2023年11月末，丁二烯累計產能為641.6萬噸。2024年原料丁二烯新增產能較多，雖然丁二烯下游產能也有一定的新增，但增量整體不及丁二烯的擴張，且新增產能下半年投產較多，預期2024年丁二烯供應將面臨較大壓力，尤其下半年行情或承壓運行。
供應面：順丁橡膠產能繼續增加 或給2024年行情帶來一定壓力
繼2023年順丁橡膠新增年產能10萬噸(已投產)后，2024年順丁橡膠預計新增年產能32萬噸，且新增產能中有接近一半產能將在2024年底釋放，這使得2024年順丁橡膠供應面壓力逐步增加，尤其2024年底開始壓力增至新高。
需求面：2024年國內輪胎產能繼續擴張 順丁橡膠需求預期小幅增加
2024年國內輪胎產能繼續擴張。據悉，2024年半鋼胎與全鋼胎產能分別新增2500萬條與550萬條，同比增長3%與2.5%。加之2024年輪胎內外需求預期雙雙提升，將支撐國內輪胎行業開工率維持高位運行，繼而對2024年順丁橡膠行情形成支撐。
2024年輪胎需求驅動力分內外兩條路，一方面國內汽車產銷預期增加，對輪胎需求有支撐。國內方面受擴大內需及產業政策影響，輪胎需求將繼續保持增長。據悉在2023年12月11日舉辦的2024中國汽車市場發展預測峰會中，中汽協預測2024年汽車和新能源汽車的銷量分別約3100萬輛和1150萬輛，同比增長3%和20%。另一方面國內輪胎技術提升，價格低廉使得中國輪胎在國際市場上競爭力不斷增強，加之墨西哥、巴西等新興市場的發展為中國輪胎出口創造了機會，2024年國內輪胎出口量預期同比繼續增加。
后市預測
展望2024年，由于丁二烯供應面壓力增加價格預期整體下跌，順丁橡膠成本面較2023年或有一定幅度下行，因而預計2024年順丁橡膠行業利潤反而較2023年有所提升；順丁橡膠下游需求預期繼續小幅增長，加之利潤驅動，預計2024年順丁橡膠開工或將維持相對高位。
綜合來看，2024年順丁橡膠價格或將呈現前高后低態勢，上半年原料丁二烯新增產能壓力不大，順丁橡膠成本面及需求面支撐價格高位運行；下半年丁二烯新增產能集中釋放順丁橡膠成本支撐走弱，且利潤驅動下順丁橡膠供應面提升，價格將逐步下行。預計2024年順丁橡膠行情高點出現在上半年，在14500元/噸附近；行情低點出現在下半年，在11000元/噸附近。
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來源：賢集網
